İktisatbank, 17 Mart 2026 tarihli piyasa analiz raporunu yayımladı. Raporda, "Enerji fiyatlarının gölgesinde merkez bankaları zor tercihle karşı karşıya" ifadeleri yer aldı. Küresel mali piyasaların belirleyici unsuru haline gelen savaş, üçüncü haftasına girerken risklerin devam ettiğini gözlemliyoruz. Körfez bölgesindeki petrol ve doğalgaz altyapılarına yapılan saldırılar ile Hürmüz Boğazı'nın kapalı durumu, küresel enerji arzını tehdit ediyor. Brent petrolün varil fiyatının 100 dolar seviyesinin üzerinde kalması, enflasyon beklentilerini olumsuz etkiliyor. ABD, müttefiklerinden tanker güvenliği için destek talep etmesine rağmen, dünya genelinden olumsuz yanıtlar alıyor ve kimse savaşın tarafı olmak istemiyor. Öte yandan, bazı ülkelerin tankerlerinin Hürmüz Boğazı'nı geçebilmesi dikkat çekici bir gelişme. Savaşın uzama riski fiyatlarla yansıtılırken, diplomatik çözüm olasılığının da göz ardı edilmemesi, piyasalarda yüksek volatiliteye neden oluyor. Haftayı teknik açıdan olumsuz bir görünümle kapatan kıymetli madenler, daha önce belirttiğimiz gibi, yaşanan momentum kaybı ile birlikte dün bir miktar satış baskısıyla karşılaştı. Altının ons fiyatı sabah saatlerinde 4,966 dolara kadar gerilerken, gümüş de 76,96 doları test etti. Günün ikinci yarısında toparlanmaya çalışsalar da, daha sağlıklı bir değerlendirme yapabilmek için birkaç gün daha gelişmeleri izlemek istiyoruz. Diğer yandan, değer saklama aracı olarak son beş aydır sürekli düşüş yaşayan bitcoin, savaşın başlamasıyla birlikte (son üç haftadır) toparlanma sinyalleri vererek 74 bin doları yeniden test etti. Bitcoin'deki alım iştahının dikkatle izlenmesi gerektiğini düşünüyoruz. ABD borsaları, dün gece teknoloji hisselerinin öncülüğünde %1'in üzerinde bir artışla kapandı. Nvidia CEO'su, yapay zekâdan para kazanmanın bir sonraki büyük aşamasının sistemleri günlük hayatta kullanmak olduğunu ve bu alanın büyüklüğünün 1 trilyon dolara ulaşabileceğini öngördü. Şirketin, bu nedenle yeni çipler ve sistemler geliştirerek pazar payını artırmayı hedeflediğini belirtmesi önemli. Ancak yapay zekâ alanında büyüme devam etse de, herkesin bu pazardan pay almak istemesi, Nvidia'nın işini zorlaştırabilir. Nvidia'dan gelen açıklamalar, güçlü bir katalizör yaratmasa da, yeni gün başlangıcında Asya borsalarının genel bir yükseliş gösterdiğini görüyoruz. Tokyo borsası sınırlı kazançlar elde ederken, Hong Kong borsası %1, Tayvan borsası %1,5, Güney Kore borsası ise %2,5 artış kaydetti. Kıymetli metallerdeki sert düşüşün ardından toparlanma isteği gözlemleniyor. Faiz getirisi olmayan kıymetli metaller, ABD tahvil faizlerinin haftanın son iş günü %4,29 ile son beş haftanın en yüksek seviyesini test etmesinin ardından bu sabah %4,23 seviyesine düşmesiyle biraz rahatladı. Dolar endeksinin (DXY) de dün bir miktar gerilediğini belirtelim. Dün de bültenimizde vurguladığımız gibi, zayıf dolar ve fiat para sistemine dair endişelere bağlı olarak değer kazanan kıymetli metaller, savaş nedeniyle güvenli liman olarak değer kazanan dolarla birlikte merkez bankalarının faiz indirimlerini sürdüremeyebileceğini fiyatlamaya başladı. Savaşın patlak vermesi sonrası ilk iş günü 5,418 dolara kadar çıkan altının ons fiyatı, dün sabah 4,966 dolara kadar gerileyerek %8 değer kaybetti. Gümüş ise benzer dönemde %20 düşüş yaşadı. Bitcoin'in bu sabah sergilediği performansı dikkate alarak, değer saklama araçlarının genel performansını bu hafta sonuçlanacak önemli merkez bankaları toplantılarının ardından izleyeceğiz. Petrol fiyatlarının 100 doların üzerinde kalması ve Orta Doğu'daki savaşın yarattığı enflasyon riski, hisse senetleri ve değer saklama araçlarında yaşanan tepki yükselişlerine mesafeli yaklaştığımızı gösteriyor. Yarın itibarıyla Fed, Avrupa, İngiltere ve Japonya merkez bankalarından gelecek açıklamaların piyasalara yön vermesini bekliyoruz. Büyük merkez bankalarının faizleri sabit tutmasını ve bekle-gör stratejisini ön plana çıkarmasını muhtemel görüyoruz. Savaşın süresinin uzaması, enerji arz güvenliği açısından beklentilerin bozulmasına neden olabileceğini düşünüyoruz. Enflasyon sorununu öne çıkarsak da, talepteki zayıflığın (örneğin turizm gibi) büyüme endişelerini artıracağını öngörüyoruz. Örneğin bu sabah, Avustralya Merkez Bankası (RBA), Orta Doğu'daki savaşın petrol fiyatlarını artırma ve enflasyonu yükseltme riskine karşı politika faizini %4,1 seviyesine yükseltti. Bu kararın 5-4 oyla alınması, gelecekteki faiz artışlarının belirsizliğini artırırken, RBA'nın enflasyon endişeleri ile ekonomiyi yavaşlatma arasında bir ikilemde kaldığını gösteriyor. Benzer bir durumun Türkiye için de geçerli olduğunu belirtmek gerekiyor. Enerji fiyatlarının enflasyon ve cari açığa olumsuz etkisini kesin görsek de, faiz oranlarının daha da artması büyüme üzerinde baskı kuracak ve sanayiciler için zor bir tabloya işaret edecektir. Savaşın Türkiye'nin enflasyon görünümü üzerindeki etkilerini sadece maliyet artışıyla sınırlı tutmanın doğru olmayacağını düşünüyoruz. Ekonomik faaliyetlerdeki ivme kaybının dezenflasyonist etkiler yaratabileceğini öngörüyoruz. Dün açıklanan BloombergHT'nin Mart ayı tüketici güveni ön endeksi sonuçları %10,5 gibi belirgin bir gerileme kaydetti. Türkiye'ye gelecek olursak, BİST100 ana endeksi dün %1 düşüşle günü kapatarak dünya genelinden negatif ayrıştı. Tahvil faizleri, Hazine ihraçlarının gölgesinde yükselmeye devam etti ve 2 yıl vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi %40 seviyesinin üzerine çıkarak son beş ayın zirvesini test etti. USDTRY kuru, otoritenin kuru enflasyonun altında tutacağı beklentisiyle istikrarlı kalmayı sürdürdü ve 44,20 seviyesinin hemen altında işlem görüyor. CDS risk primi ise 280 baz puana yükselerek son yedi ayın zirvesine ulaşmış durumda. Enflasyonist riskler ve yaşanan kaygılar, bu olumsuz performansın temel nedenleri arasında yer alıyor.